【研究报告内容摘要】
事件 近日,公募基金发布2019年四季度前十大重仓股数据。 2.我们的分析与判断 我们选取主动非债型基金(即普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型和股票多空型)的前十大重仓股持仓数据(剔除港股)为样本进行统计和分析。
(一)2019q4基金房地产持仓占比实现近一年首次回升,处于历史中等偏上水平 2019年q4基金房地产持仓总市值为548.56亿元,环比增加60.94%,在中信一级行业中排名第6,较上季度上升两名,所占比重为5.89%,环比提升1.81个百分点。我们统计了从2010年q1以来基金房地产持仓占比情况,平均数为4.8%,中位数为3.9%,当前处于历史中等偏上水平。从趋势性来看,基金房地产持仓自2015年q2到2017年q2一直在低位徘徊,从2017q2开始持续提升,2018q4至2019q3连续三个季度下降,19q4实现仓位近一年以来首次回升。同时,19q1以来的四个季度基金房地产持仓与指数走势呈现高度相关。
(二)四季度基金对房地产板块持仓为超配 2019年q4基金对房地产板块为超配,超配比例为1.2%,较2019q3提升1.8个百分点,在连续两个季度的低配格局下再次回升至超配。从2015q2以来,房地产板块一直处于低配格局,直到18q3首次回升到超配状态,2018q4-2019q3配置比例逐步降低至低配,2019q4板块又回归到超配状态。
(三)集中度再次提升,刷新2010年以来新高 2019q4基金房地产集中度1为97.3%,较上季度增加0.5个百分点。从指数走势相关性来看,2010q1至2019q1基金房地产集中度指标与房地产指数走势指标的相关性为-0.54,呈负相关关系。自2016q3开始基金持仓集中度逐步提升,2018q4集中度首次回落之后,19年一季度集中度又回归到90%以上的水平,之后三个季度集中度逐步提升,刷新2010年以来新高。行业集中度提升的逻辑不变,基金持仓的聚集效应增强,资源优势明显、成长弹性较高、现金流稳定的头部房企更获青睐。
(四)公募基金偏好现金流稳定、业绩增速较高的优质房企具体到标的的选择上,2019q4公募基金对现金流稳定、业绩增速较高的优质房企青睐度更高。在房地产行业前十大重仓股中,公募基金增持前三名为阳光城(000671.sz)(+189.92%)、万科a(000002.sz)(+164.41%)、招商积余(001914.sz)(+92.41%),持仓环比降幅较大的房企为绿地控股(600606.sh)(-47.04%)、华夏幸福(600340.sh)(-18.63%)。四季度行业基本面运行平稳,政策边际改善,板块估值处于低位,板块迎来估值修复行情,在此背景下公募基金在坚定增持龙头房企如保利、万科的同时,对业绩增速较高的优质二线成长类地产股也显示出明显偏好。
具体来看,2019年四季度末公募基金重仓持股市值排名top10的地产股为:万科a(000002.sz)(+164.41%)、保利地产(600048.sh)(+13.92%)、中南建设(000961.sz)(+85.60%)、华夏幸福(600340.sh)(-18.63%)、金地集团(600383.sh)(+72.88%)、招商积余(001914.sz)(+92.41%)、华侨城a(000069.sz)(+68.77%)、荣盛发展(002146.sz)(+5.24%)、绿地控股(600606.sh)(-47.04%)、阳光城(000671.sz)(+189.92%)。四季度前十大重仓股多数实现基金增持,其中现金流稳定、业绩确定性强的优质公司更受青睐。
持有地产股的基金数量普遍上升。持有基金数量排名top10的地产股为:万科a(000002.sz)、保利地产(600048.sh)、金地集团(600383.sh)、中南建设(000961.sz)、华夏幸福(600340.sh)、荣盛发展(002146.sz)、阳光城(000671.sz)、招商积余(001914.sz)、华侨城a(000069.sz)、蓝光发展(000069.sz),其中持有万科a(000002.sz)、保利地产(600048.sh)、金地集团(600383.sh)、中南建设(000961.sz)的基金数量上升明显,分别增加了297、33、49、41,top10中只有华夏幸福(600340.sh)的持有基金数量减少(-2)。

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