【研究报告内容摘要】
2019年国内电影市场票房 641.43亿元,同比增加 5.69%;票房的 增长速度相比 2018年再次下滑了 3个百分点,为最近几年的次低 点,仅略好于 2016年 3%的增幅,2019年全年观影人次 17.28亿 元,相比 2018年增加了约一千万,同比增幅仅为 0.58%,远低于 2019年票房的增长幅度,显示出 2019年票房的增长主要靠电影 票价的提升来拉动,并非靠观影人次的增长。 总体而言,2019年国内电影市场总体表现有喜有忧;喜在《哪吒》、 《流浪地球》等优秀影片的推动下,原本 36亿元单片票房天花板 被数次打开,尤其是《哪吒》作为动画电影、《流浪地球》作为 科幻电影,在国内电影题材中本属于比较小众的类型,但却依然 依靠优异的影片质量一举突破,分别成为了年度的票房冠军与亚 军,说明目前国内观众对于影片的选择上关注影片质量多于关注 影片题材类型,只要影片质量上乘,即使是原本被市场看作冷门 的影片也能够获得超高的票房;而忧则在于目前银幕和影院数量 始终以高于票房增幅的速度不断增长,作为放映渠道的下游影院 面临着巨大的竞争压力,盈利能力始终承压,过度的涨价又会伤 害观众的观影欲望,不仅对影院放映业务造成冲击,也影响了映 前广告、卖品销售等毛利率比较高的非票业务,因此如何在 2020年找到票价和观影人次的平衡点成为了渠道端的重点方向之一。 对于 2020年我们认为:
(1)票房的增长速度需要取决于影片的供给情况,爆款影片的出 现与否会对票房产生比较显著的影响。如果从渠道端来观察,在 高票价的影响下,此前作为增量市场的三四线城市驱动力开始慢 慢减弱,而一二线城市的增长又相对稳定,因此如果三四线城市 在未来无法再次实现高增长,那么票房增速的放缓或将难以避免。
(2)在经历了 2019年春节档票价上涨带来的观众流失之后我们 认为影院将会更加谨慎克制地制定票价策略,在票价和观影人次 上寻找能够实现利益最大化的平衡点,观众的回流不仅会提振影 院的放映业务,对于毛利率比较高的卖品业务和映前广告业务也 会产生积极的影响。
(3)在渠道上,银幕和影院的增长速度继续高于票房增长速度成 为大概率事件,影院的经营压力暂时难以得到明显改善,短期的 供需不匹配情况预计将会持续,单银幕产出还会继续下滑,未来会有更多经营不善的影院关停或被并购,因此下游渠道的整合洗 牌会越来越明显。 在投资的标的上建议关注三家公司:光线传媒、万达电影、中国 电影。 光线传媒 《哪吒之魔童降世》的主要出品方,目前通过旗下厂牌彩条屋影 视参股投资了 20余家动漫产业链上下游公司,近期春节档也将会 有动画电影《姜子牙》上映,未来还会陆续推出《妙先生》、《凤 凰》、《深海》、《大鱼海棠 2》等动画电影。 万达电影 国内影视行业龙头公司,在院线和影投行业市占率长期稳居第一, 优势十分明显,旗下影院在银幕产出、平均票价、单座收益、imax 影厅、4d 影厅数量、非票业务收入占比等经营数据上均处于行业 领先地位。旗下高端影城北京寰映影城合生汇店是 2019年全国票 房前十影院中唯一一家票房和人次都没有下滑的影院。同时公司 还是春节档电影《唐人街探案 3》的主要出品方,目前《唐人街 探案 3》是春节档市场期待值最高的影片。 中国电影 同样是国内影视行业龙头,旗下控股的三家院线合计市占率在 18.7%左右,是院线行业的龙头之一,旗下控股影院的单银幕票房 产出高于全国平均水平 60%左右。发行业务是公司的收入与利润 的核心,公司在电影发行领域拥有比较强的实力和话语权,尤其 是在进口影片的发行上更是具备极强的政策壁垒。公司也是春节 档电影《唐人街探案 3》和《急先锋》的主要出品方之一。风险提示:政策监管风险;全年影片票房表现不及预期;盗版资源 造成版权损失;票价继续大幅上涨影响观影人次;单银幕产出继续下 滑。
