【研究报告内容摘要】
事件:公司发布公告,与澳大利亚利德制品有限公司依据原框架协议的相关条款,签订新的《品牌授权及合作协议》并对原有协议部分条款进行修改,新协议取消了后续三年权利金共计625万美元,仅需在2020年7月1日支付权利金75万美元,并将协议时间延长至2030年1月17日。 新签协议降低渠道拓展成本,提升公司盈利能力。按照新协议,2020年公司将减少支付150万美元,约合人民币1000万元,将大幅减少动物溯源产品的渠道拓展成本,提升公司盈利能力。
传统主营业务维持稳定增长,预期新拓业务明年有所表现。共享经济业务方面,共享滑板车与共享电单车在国外方兴未艾,其中我们观察到主流参与厂商中uber(收购jump)计划在2020年加大对相关业务的投资、电动滑板初创企业bird、voi下半年分别完成2.75亿美元和8500万美元融资、福特旗下spin同样计划在今年下半年加快部署,共享经济业务在海外的高速增长对公司明年共享经济产品业务给出了乐观指引;动物溯源业务方面,利德制品同意降低权利金并延长协议期限有利于公司产品拓展,随着明年电商平台逐步搭建完毕以及持续加大对海外销售网络投入,动物溯源产品有望明年释放业绩。
投资建议。公司主营传统业务车载信息智能终端产品和移动物品与资产管理产品在2g向3g/4g产品更新换代以及原有竞争对手逐步退出的影响下,预计公司传统主营业务将稳定增长。新拓业务在海外相关领域具备良好的竞争力,看好其物联网产品保持稳定增长以及产品品类的持续拓展。预计2019-2021年,公司实现收入6.76亿元、9.80亿元和13.43亿元,略上调2019-2021年归母净利润至1.44亿元、1.89亿元和2.50亿元,对应eps为0.89元、1.17元和1.55元,对应pe分别为42.41x、32.46x和24.52x。参考同物联网行业上市公司估值,考虑到公司为细分定制化终端中唯一的上市公司,给予2020年估值区间33-36x,对应2020年底价格区间为38.61-42.12元,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:物联网发展不及预期,公司后续订单执行不顺利。

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